¿Qué es una calificadora de
riesgo?
Las calificadoras de riesgo son
sociedades anónimas, cuyo objeto social exclusivo es la calificación
de riesgo de emisiones o emisores en un determinado país.
¿Qué es una calificación de
riesgo?
Una calificación de riesgo es una opinión
acerca del riesgo y capacidad de pago que se le aprecia a una
determinada emisión para hacer frente a los vencimientos de capital
e intereses en los términos y plazos pactados. Dicha opinión se basa
en un conjunto de información actualizada sobre el emisor, el
sector económico en el que opera y la economía en general en
un momento dado.
Es importante señalar, que la calificación se otorga a las emisiones o al emisor por separado. Esto es, una misma empresa puede llevar acabo diversas emisiones de deuda y en cada una de ellas podrá tener evaluación en función de la estructura y características individuales de la emisión. Por lo anterior, no necesariamente a todas las emisiones de una misma empresa les corresponde la misma calificación.
Esta opinión no se puede constituir de ninguna forma en una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento, por cuanto no considera todas las variables necesarias para tomar una decisión de invertir.
¿Qué significan las letras o
categorías de calificación?
Mundialmente las
calificaciones de riesgo se comunican al medio a través de una
letra:
Con objeto de apoyar la integración del Mercado de Valores en Centroamérica y en virtud de la compra de Duff &Phelps por parte de Fitch-Ibca, se determinó utilizar en la escala de calificación, parámetros similares a los que utiliza la nueva empresa FITCH. La nueva escala es consistente con los razonamientos generales reconocidos por los participantes en el mercado internacional.
No obstante, es importante aclarar que la aplicación de esta escala es sólo para el mercado local de cada uno de los países de Centroamérica, por lo que no es equivalente a la de los mercados internacionales.
Con el propósito de diferenciar las calificaciones locales de las internacionales, se ha agregado un subíndice a la escala de calificación local. Los subíndices de la escala de calificación para los respectivos países son:
Costa Rica |
cri |
Panamá |
pan |
El Salvador |
1 |
Guatemala |
gtm |
Honduras |
hnd |
Nicaragua |
nic |
Belice |
blz |
República Dominicana |
dom |
La escala de calificación que aquí se
presenta es genérica. Esta escala de calificación se utiliza en
Centroamérica y República Dominicana. Lo único que las
diferencia es el subíndice que simboliza el país donde se
otorga la calificación. Por ejemplo: AAA (gtm), AA( ) , BBB- (hnd),
AA+ (nic), BB (cri), F1 (pan) ,F2 (dom)
Significado de Calificaciones,
emisiones de Deuda Mediano y Largo Plazo
AAA (xxx) La
más alta calidad crediticia. Representa la máxima calificación
asignada por Fitch Centroamérica en su escala de calificaciones
domésticas. Esta calificación se asigna a la mejor calidad
crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país y
normalmente corresponde a las obligaciones financieras
emitidas o garantizadas por el gobierno .
AA (xxx) Muy alta calidad crediticia. Implica una muy sólida calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país. El riesgo crediticio inherente a estas obligaciones financieras difiere levemente de los emisores o emisiones domésticas mejor calificadas.
A (xxx) Alta calidad crediticia. Corresponde a una sólida calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pudieran afectar la capacidad de pago oportuno de sus compromisos financieros, en un grado mayor que para aquellas obligaciones financieras calificadas con categorías superiores.
BBB (xxx) Adecuada calidad crediticia. Agrupa emisores o emisiones con una adecuada calidad crediticia respecto de otros del país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas tienen una mayor probabilidad de afectar la capacidad de pago oportuno que para obligaciones financieras calificadas con categorías superiores.
BB (xxx) Especulativa. Representa una calidad crediticia relativamente vulnerable respecto a otros emisores o emisiones del país. Dentro del contexto del país, el pago de estas obligaciones financieras implica cierto grado de incertidumbre y la capacidad de pago oportuno es más vulnerable a cambios económicos adversos.
B (xxx) Altamente especulativa. Implica una calidad crediticia significativamente más vulnerable respecto de otros emisores del país. Los compromisos financieros actualmente se están cumpliendo, pero existe un margen limitado de seguridad y la capacidad de continuar con el pago oportuno depende del desarrollo favorable y sostenido del entorno económico y de negocios.
CCC (xxx), CC (xxx), C (xxx) Alto riesgo de incumplimiento. Estas categorías agrupan riesgos crediticios muy vulnerables respecto de otros emisores o emisiones dentro del país. Su capacidad de cumplir con las obligaciones financieras depende exclusivamente del desarrollo favorable y sostenible en el entorno económico y de negocios.
DDD (xxx) DD (xxx) D(xxx) Incumplimiento. Se asigna a emisores o emisiones que actualmente hayan incurrido en incumplimiento.
E (xxx) Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada.
Corto Plazo
F1 (xxx) Alta calidad crediticia. Indica la más sólida capacidad de pago
oportuno de los compromisos financieros respecto de otros emisores o
emisiones domésticas. Bajo la escala de calificaciones domésticas de
Fitch Centroamérica, esta categoría se asigna a la mejor
calidad crediticia respecto de todo otro riesgo en el país, y
normalmente se asigna a los compromisos financieros emitidos o
garantizados por el gobierno . Cuando las características de
la emisión o emisor son particularmente sólidas, se agrega un
signo + a la categoría.
F2 (xxx) Buena calidad crediticia. Implica una satisfactoria capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros respecto de otros emisores o emisiones domésticas. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan elevado como en la categoría superior.
F3 (xxx) Adecuada calidad crediticia. Corresponde a una adecuada capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros respecto de otros emisores del mismo país. Sin embargo, dicha capacidad es más susceptible en el corto plazo a cambios adversos que los compromisos financieros calificados con categorías superiores.
B (xxx) Especulativa. Representa una capacidad incierta de pago oportuno de los compromisos financieros respecto de otros emisores o emisiones del mismo país. Dicha capacidad es altamente susceptible a cambios adversos en el corto plazo por condiciones económicas y financieras.
C (xxx) Alto riesgo de incumplimiento. Alta incertidumbre en cuanto a la capacidad de pago oportuno de sus compromisos financieros, respecto de otros emisores o emisiones dentro del mismo país. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende principalmente de condiciones económicas favorables y estables.
D (xxx) Incumplimiento. El incumplimiento es inminente o ya ha ocurrido.
E (xxx) Calificación Suspendida. Obligaciones para las cuales no se dispone de información adecuada.
La adición de un + o - se utiliza para denotar el estatus relativo dentro de una categoría de calificación alta. Dichos sufijos no se le incluyen a la categoría local de largo plazo AAA (xxx), a categorías inferiores a CCC(xxx), o a categorías de corto plazo que nos sean otra que (xxx).
Rating Watch: Las calificaciones son colocadas en rating watch, para notificar a los inversionistas que hay una sensata probabilidad de un cambio de calificación y la dirección de dicho cambio. Estas pueden ser positiva, indicando un posible aumento, negativa, indicando una posible disminución o en desarrollo, si la calificación puede aumentarse, disminuirse o mantenerse.
En ciertos países, los reguladores han establecido escalas de calificación que se utilizan en el interior del mercado domestico, usando una nomenclatura específica. En estos casos, nuestra escala local debe ser sustituida por la impuesta por los reguladores
Escala de Calificación para Fondos
de Inversión.
Administración y Calidad de Activos de los
Fondos de Inversión
El nivel de seguridad del fondo, que se desprende de la evaluación de factores que incluyen primordialmente: calidad y diversificación de los activos del portafolio, fuerzas y debilidades de la administración y capacidad operativa es:
Calificación |
|
AAA |
Sobresaliente |
AA |
Alto |
A |
Bueno |
BBB |
Aceptable |
BB |
Bajo |
B |
Mínimo |
Riesgos de Mercado
La
sensibilidad a condiciones cambiantes en los factores del mercado
es:
1. Baja
2. Moderada
3.
Alta
4. Muy alta
Entonces, ¿Cuál escala de calificación se utiliza en El Salvador?
La ley del Mercado de Valores de
el Salvador en el artículo 95-B indica:
Los
valores representativos de deuda se clasificarán en
consideración a la solvencia del emisor, a la probabilidad de pago
del capital e intereses, a las características del instrumento
y a la información disponible para su clasificación, en categorías
que serán denominadas con las letras AAA, AA, A, BBB, BB, B, C, D, y
E, si se trataré de títulos de deuda de largo plazo, y con las
letras N-1, N-2, N-3, N-4 y N-5, si se trataré de títulos de deuda
de corto plazo, hasta de un año.
Las categorías de clasificación de
títulos de deuda de largo plazo serán las
siguientes:
Categoría AAA : Corresponde a
aquellos instrumentos en que sus emisores cuentan con la más alta
capacidad de pago del capital e intereses en los términos y
plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles
cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la
economía.
Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible a deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible a debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible a deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses.
Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible a deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdidas de intereses y capital.
Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo un alto riesgo de pérdida de capital e intereses.
Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efecto de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso.
Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no ha presentado información suficiente, o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, además de no existir garantías suficientes.
Las categorías de clasificación de valores de deuda de corto plazo serán las siguientes:
Nivel 1(N-1): Corresponde a aquellos instrumentos cuyos emisores cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos cuyos emisores cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible a deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos cuyos emisores cuentan con suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible a debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuyos emisores poseen una capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, que no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2, N-3.
Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no ha proporcionado información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, además de no existir garantías suficientes.
Para los efectos anteriores las clasificaciones de los valores de corto plazo serán equivalentes a los de largo plazo, así:
N1: categoría AAA y AA; (3)
N2:
categoría A; (3)
N3: categoría BBB; (3)
N4: categoría BB, B,
C, D; y (3)
N5: categoría E. (3)
Por su parte el artículo 95-C
indica:
Las acciones se
clasificarán en las siguientes categorías:
Nivel 1: acciones que presentan una excelente combinación de solvencia y estabilidad en la rentabilidad del emisor, y volatilidad de sus retornos.
Nivel 2: acciones que presentan una muy buena combinación de solvencia y estabilidad en la rentabilidad del emisor, y volatilidad de sus retornos.
Nivel 3: acciones que presentan una buena combinación de solvencia y estabilidad en la rentabilidad del emisor, y volatilidad de sus retornos.
Nivel 4: acciones que presentan una razonable combinación de solvencia y estabilidad en la rentabilidad del emisor, y volatilidad de sus retornos.
Nivel 5: acciones que presentan una inadecuada combinación de solvencia y estabilidad en la rentabilidad del emisor, y volatilidad de sus retornos.
¿Cada cuánto se otorga una
calificación de riesgo a determinado agente participante?
Una vez que la calificación inicial se hizo pública,
la frecuencia del mantenimiento de esa calificación se efectúa de
acuerdo con la exigencia de la regulación local.
Usualmente se hace cada tres meses. Sin embargo, si durante ese período sobrevienen eventos, hechos o circunstancias que ameritan una revisión de una calificación dada, la misma se revisa de inmediato, por si debe modificarse o mantenerse.
¿Cuáles son los beneficios de una
calificación de riesgo para los emisores?
Los
beneficios afectan a tres diferentes actores en la economía:
Los emisores: Tradicionalmente las emisiones colocadas en el mercado han tenido un costo financiero muy similar para todos los emisores inscritos, sin considerar la calidad de los instrumentos. La calificación, por lo tanto, les permitirá a los emisores utilizarla como instrumento de mercadeo; permitiéndoles captar recursos con costos diferenciados, en mayor volumen o con mayor facilidad.
Los inversionistas: Los inversionistas contarán con un ordenamiento de los títulos y valores según su nivel de riesgo y podrá asociar su actitud hacia ese riego con las expectativas de rendimientos ofrecidas. Además, al utilizar las calificaciones, el inversionista obtendrá el beneficio de un análisis de información privilegiada a la cual no tiene acceso.
La economía: En general, se permitirá un uso más eficiente del ahorro nacional disponible al disponer el mercado financiero de señales claras, oportunas e independientes.
¿Es la metodología de calificación
de riesgo pública?
Las metodologías serán
estrictamente confidenciales y no podrán ser reveladas a terceros,
por ningún funcionario de una sociedad calificadora ni de la
Superintendencia.
¿Que instrumentos pueden
calificarse?
Los instrumentos que pueden
calificar Fitch Centroamérica son los siguientes:
Estructuradas
Corporativos
Servicios Financieros
Otros Servicios
¿Es confidencial la información
que le entregan los clientes a la calificadora?
Las
sociedades calificadoras de riesgo, sus directores, miembros
del consejo de calificación, administradores, funcionarios y
empleados deberán guardar estricta reserva respecto a la
información confidencial de las sociedades que clasifican y
sea irrelevante para las decisiones de los inversionistas.